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• 人物動態 | 王功權：風口是投資人的陷阱

  　　近日，在中國投資協會股權和創業投資專業委員會(簡稱“創投委”)二屆一次理事擴大會議上，創投委原聯席會長、青普旅游首席創始人、首席戰略官、著名投資人王功權發表演講。王功權發表了對風口、估值和創業者的看法，認為：

  　　一：風口是風險投資的陷阱

  　?、亠L險投資本是有情懷和使命的資本;

  　?、贠2O如果線上優勢和線下優勢都沒有，那就是兩個O在空中飛;

  　　③風口是價格高的時候，本應該風口出貨，但是投資者都是風口進貨;

  　?、芄蚕斫洕闹旅鼏栴}是難以實現標準化。

  　　二、企業作價有誤區：早期融資應該是當前階段需要多少錢放多少錢，而不是計算估值。

  　　三、投資者要向創業者學習才能進步

  　?、俸芏鄻I態已經轉化的非常厲害;

  　　②創業者在模式和實踐上比投資人更清楚。

  　　以下為王功權分享實錄整理：

  　　一、關于風口，這是風險投資的陷阱

  　　風險投資是有情懷、有使命的資本，這種資本比較謙卑，改變了過去資本的居高臨下主導了很多事情甚至左右很多事情的狀態，它謙卑地躲在創業者和知識智慧后面，推動以創業者為主導的以人為本的、以智慧為主導的創業行動，自己投很多錢，甚至是全部的資金，但并不主導股份，而把企業的重大決策運營權利、創新權利交給創業團隊。

  　　這種姿態在我看來是資本市場有史以來未曾有過的。由于尊重創業者的創新努力，所以，這種資本在很大程度上也改變了過去那種唯利是圖的資本屬性，同時更多地張揚了社會發展方向的導向和驅動力的作用。但是，在今天，股市波動比較大，短期的一些投資機會確實是很有吸引力，從資本的角度來看，說到底是在做長期的有情懷的有使命的同時獲得利益，還是追求短期的有很好的利益回報，這對大家是非常嚴峻的考驗。

  　　我想分享一下這幾年我的反思，特別深的感觸就是關于風口。我認為，這是風險投資的陷阱。2015年4月，我和朋友們開始創辦新公司的時候，正好是中國風險投資風口最猛的時候，其中O2O概念特別猛。我自己就面臨一個選擇，是找一個很時髦的概念，沖到新的領域里面?還是按照自己的興趣、自己的想法沉淀下來尋找自己認為比較合適的模式，我后來選擇了后者。

  　　很多朋友會問我這個問題，說你王功權為什么不去風口上走呢?在那個時候，我感覺跟投資界的一些朋友們，好像有了鴻溝，我那時候在很多論壇和沙龍上不停地講：對O2O大家一定要謹慎，不是它的模式不成立，而是要透過這個概念本身來深入地找商業模式，要搞清商業屬性、商業本質到底是什么，然后才能夠真正找到好的O2O，否則的話，只是線上線下這樣搞，甚至有大量的公司用幾個月的時間，花幾十萬委托一個技術團隊搞一個APP，然后往空中一扔想形成一個龐大的平臺。假如說線上基礎沒有優勢，線下沒有很好的穩定的服務體系，不從這個角度著想，兩個O都上來就是空中飛。

  　　在那個時候我承擔著好大的壓力，好像不管從你的觀點還是創業行動似乎都已經OUT了。但是，差不多半年以后，整個O2O領域開始出現嚴重的問題，只有少數真正找到了商業本質O2O的企業確實是快速成長起來，絕大多數只是簡單地想到O2O再往深了就沒有搞明白的企業基本上都陷入了困境，甚至使一批風險投資也隨之陷入了困境。

  　　風口這件事情從風險投資的角度是要特別謹慎的，嚴格講，只要是風口處在風口的狀態，往往都是價格很高的時候，風險投資也是一個買賣，買賣就是低買高賣，按理說應該在形勢不好的、低潮的時候投入，應該是在風口的時候出貨，但是很多投資者恰恰走了相反的路，風口的時候往里進，風口過去的時候發現自己摔到地上。

  　　現在出現了共享經濟，從概念上來說它一定能夠成立的，但是，它的商業模式在某些方面成立，在某些方面不成立，因為共享經濟最致命的一個問題是很難實現標準化，假如你有一個所謂輕資產的概念，要跟重資產的進行溝通，當共享的時候，往往跟你共享的資產是他們的閑置資產，在這樣的情況下，你共享的資產本身就不是一家，有高的，有低的，有好的，有壞的，于是提供服務到底在一個什么樣的水平上，就變成了一個問題。就好比物業合作，物業有50套房，是別墅還是公寓，能夠服務的客戶是非常不容易匹配的，所以，不能標準化，就導致很多服務，沒有辦法進行匹配專業化，如此共享經濟因為不標準，因為參差不齊所以索性低收費，這樣就會影響品牌，影響服務質量，甚至影響收益空間。

  　　共享經濟概念和O2O這一樣的，有些模式共享是行得通的，有些是行不通的，在經濟形勢不好的時候，大家相互拉拉手，把資源拼湊拼湊還可以，但是一旦進入激烈競爭的時候，共享經濟帶來的服務就會遇到嚴峻的挑戰。如果是投資平臺，假如說投資不夠專業化，并且在行業上屬于多個領域的話，那么這樣的公司上市的時候，在市場上不是很容易定義。

  　　而假如說專門設立一個投資平臺板塊，這樣的平臺會面臨這樣的問題：市場是不是提供了專業成熟的、有經驗的服務?是不是都夠完善?很可能資本市場的很多服務和經驗都不適應于這樣的平臺，而你把它定義成那個領域、這個板塊。所以，我們特別要注意的就是，風口往往是我們投資界的陷阱。我們只有在自己創業的時候，才不會只站在投資者這個角度看問題，更像一個冷靜的觀察者。

  　　二、企業作價有誤區

  　　再來談談作價，融資的時候，投資者會跟我談企業的作價。我認為對于風險投資來說，早期的作價從專業的角度很難搞，很多企業、很多學校也這樣講。我過去的體會，包括我再融資的時候也講，早期風險投資的作價實際上就一個原則：擺盤子，如果你看好這個方向，看好了這個模式，要考慮的是，這個企業需要多少錢，然后我放多少錢，足夠一個階段花的;結構上怎么設計能使我和被投資的團隊共贏，下一個融資機構是容易安排的。如果模式對，如果把盤子擺好的話，這個企業就能夠做成功，如果盤子沒有擺好，企業就不能成功。

  　　例如像滴滴打車這樣的項目，實際上也是投資者跟公司之間相當于形成了一種戰略上的安排，那可能這個盤子擺得比較大，不是簡單地來計算它的價格，說白了，就是看好這件事情之后，進行一個合適的/結構和資金上的安排，然后確定成今天的作價，往前走。假如說不是這樣，非要計算這個企業值多少錢，或者是通過行業說應該值多少錢，特別從股市上反過來推理今天這個企業值多少錢，我認為是一個嚴重的誤區。

  　　由于我們國家的股市在某種程度上已經不簡單地是市場化的行為，有很多政府的行為，政府的干預已經在這里面，包括避免出現系統性風險，所以，政府介入股市。那我們股市的價格實際上不是完全市場化的，有的時候甚至脫離經濟基本面的，這樣的情況下，把這樣的股價來作為你今天投資的作價依據，這實際上是非常不合理的。特別是今天，大家知道：一方面政府為了刺激經濟，為了挽救經濟下滑的趨勢，把一些資金推到市場，但同時實體經濟能夠吸收資金的機會又非常少，所以，這些資金扶植就像蜜蜂一樣，很難扎到實體經濟里來，導致我們股市上下波動，有的時候是跟實際經濟嚴重背離的。

  　　假如我們從股市的角度判斷你企業的作價，大家可以想象中國的股市今天的價格和四年后是什么樣的價值。我不認為今天我們的股市跟四年之后企業的價值，市場上的情況會有科學性的對應關系。用股市今天的這種股價來作為公司作價的依據，或者是做價的參考，我認為這是最簡單的，最常識性的錯誤，相當于用今天的天氣預報來決定四天之后的出行。

  　　三、向創業者學習是投資者進步的階梯

  　　另外，有一個蠻深的體會，原來我是看項目的，現在我創新創業，聽聽我們投資同行問問題，我會想，假如我再有機會坐在對面的時候，我一定不會忌諱這些傻瓜的問題。一般投資界容易看到的問題都是比較創業前線大場面上的東西，真正好的創業公司團隊，這個群體更超前，所以，往往當你用一般性的成見來追求優秀企業的時候，你會發現這是多么荒唐。

  　　大家不知道，酒店這個行業業態在轉化，而且轉化得非常猛烈，也就是說大家吃住這種傳統的酒店絕大部分都陷入了困境，如果是一家兩家可以認為是管理者的問題，如果整個行業出現這個問題，那實際上就是業態出現問題了，創業的人已經注意到這樣的問題了。實際上，我知道的千里走單騎也是掙錢的，做成一個旅游產品，我們要求的是文化渡假產品運營商，而不是簡單的酒店住宿的概念，但我們投資界還是不停地用這個角度問很多的問題，用自己的成見不停地面對，甚至用原來的模式計算它的收益，最后大家你看看我，我看看你，蠻好笑的，成見確實容易成為我們投資機構大的障礙，并不是我因為創業了，我就為創業者謳歌，從投資者的角度來說，向創業者學習是投資者進步的階梯。

  　　我們投資者以為自己是在創業的一線，對很多的模式都很清楚，無論如何你真的找到好項目、好團隊的時候，你會發現他們在創新上的嘗試令人眼前一亮，很受啟發的。我們過去也有這樣的體會，發現這樣的事很有意思，也就是說實質上當我們坐在創業者面前挑挑揀揀的時候，一定要知道優秀的創業者已經走在我們的前面，鮮活的創業實踐在不停地更新我們領域的概念，應該非常虛心地向他們學習。

  　　另外，就是不要低估創業者的智慧，他們每天都在起早貪黑的討論問題，過去我們投資界的一些專業上的知識往往是創業者不知道的，但目前互聯網給大家提供了非?？斓膶W習機會，幾乎我們行業上很多專業的報告、專業的知識、包括作價等等很多做法都在網上、在微信中大家互相轉發，所以他們學的速度非常快。這樣創業者對很多風險投資的基本理念都是熟悉的，他們結合這樣的東西再尋找自己創新的東西，里面凝聚很多智慧，我們千萬不要低估創業者的智慧。

  　　要傾聽他們的想法，我過去常常覺得：一個項目基本上十分鐘就能夠聽懂，甚至大家以前覺得在電梯里面就能聽懂，但你最后發現當你認真地面對創業者的時候，很可能你擔心的問題他都考慮過了，或者他比你想得還要更多一些。

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